客服電話: 400-700-9700
資訊中心
新聞觀點
信息披露
定期公告 臨時公告 法律文件 公司公告 服務提示
服務信息
基金經理在線
中歐視點
理財課堂
養老專區
養老課堂 新聞速遞 養老問答
市場熱點
資訊中心/中歐動態/【財經高端訪談】中歐基金許欣:基金業需要一場自我變革

【財經高端訪談】中歐基金許欣:基金業需要一場自我變革

時間:2019-05-19 來源:

5000多億美元的主動股票基金總規模,大概會由多少只基金構成?


500只?100只?50只?正確的答案是6只。

 

成立于1931年的百年投資管理集團——資本集團(Capital Group )到2019年1月,投資于美國本土的主動股票基金規模達5483億美元(約3.77萬億元),這么大的規模卻只是6只基金產品的總和。

 

對比國內公募基金,到2019年2月底,我國共有股票基金946只,合計規模9485億元;混合基金2397只,合計規模13775億元。也就是說,我國3000多只權益類產品(股票+混合)的總規模才2.3萬億元,遠低于資本集團6只基金的規模。

 

中國公募基金行業已經誕生20余年,在經歷了嬰兒時期的快速成長階段后,本該引以為傲的主動選股能力卻沒有發揮優勢。在公募基金14萬億的總體量中,權益投資的規模僅有2萬億元左右,并且在過去的10年中,雖然經歷了幾輪牛市,但權益投資的規模一直維持在該水平。

 

到底為什么會出現“失去的十年”?資管新時代下,公募基金又該怎樣自我變革?藍鯨財經記者走近中歐基金,專訪了中歐基金副總經理——許欣。




許欣具有18年以上證券及基金從業經驗,現任中歐基金副總經理,分管中歐基金大市場板塊。曾供職于外交部、華安基金、嘉實基金、富國基金,榮獲2018年“滬上金融創新人物”稱號。在行業深耕十數載,許欣對基金行業的過去、現在和未來有著深刻的理解和思考。


公募基金失去的十年


“在做內部客戶數據分析的時候,一些數字讓我們自己都很吃驚。”在專訪伊始,許欣就勇于自我剖析,從公司內部數據里尋找公募基金權益規模不增長的根源——投資者的盈利體驗不好

 

根據銀河證券的數據顯示,中歐基金主動權益基金整體業績近五年在全市場第一,收益率為98.91%(行業平均為39.76%)。即便在這樣的公司,55%的客戶盈利水平分布于-5%到5%之間;只有1%的客戶收益率超過30%。也就是說,中歐基金旗下主動權益基金過去五年的回報是將近翻番的,但是很多投資者最后只賺了很少的錢。

 

基金創造了價值,但投資者沒有賺錢、甚至可能虧錢,為什么會產生這樣的現象?從投資者的基金持有期限上或許可以找到一些端倪。統計發現,兩家國內大行的客戶持有期平均只有13至14個月,互聯網投資者的持有期就更短,權益類客戶平均只持有約六個月時間。

 

“本質上,基金公司提供給客戶的權益類基金是一種長期限(或者說永續期限)產品,客戶通過基金投資分享的收益應該來自于標的上市公司的凈資產收益率以及分紅率,然而在短短幾個月的持有期內,企業的基本面(盈利)不可能發生巨大變化,變的只是股票估值(短期價格的波動)。如果把一個本應長期限的投資,變成了短期限的博弈,投資者的長期回報必然不穩定,盈利體驗也不會好。”許欣說。

 

除了投資者自身的維度外,許欣還從替代品、銷售渠道、基金公司等另外三個維度深度分析了權益基金規模停滯的原因。

 

從替代品的維度看,在資管新規發布之前,市場上存在著大量一年以內的短期剛兌產品,可以提供8%到10%的無風險收益率。短期產品的性價比過高(相對高收益而低波動或無波動),嚴重擠壓了長期投資品,特別是股票基金的需求,形成了扭曲的收益率曲線,從而導致中國個人客戶畸形的資產配置結構。

 

從銷售渠道的維度看,無論是傳統銀行渠道還是線上互聯網渠道,代理基金銷售收入主要來自兩大塊,一是從基金公司分得的尾隨傭金;二是客戶買賣基金的手續費收入,而后者的收入往往是前者的數倍。為了獲得更多的手續費收入,銷售商很難鼓勵投資者長期持有。

 

從制造商,即基金公司的維度看,不少基金公司過度重視短期規模和業績排名,甚至出現押寶式投資,重賭個別板塊或行業,或者頻繁切換,導致基金換手率很高,背離了基本面投資的長期理念,業績持續性很差。經常出現的情況是,投資者買入了當年排名靠前的基金,卻在第二年名落孫山。


變革中的“快與慢”“長與短”


自1998年首只公募基金誕生,行業前十年因為2006-2007年的大牛市出現了迅猛發展;而此后十年,卻陷入了權益資產規模停滯不前的窘境。

 

據統計,美國公募基金投資于國內股票市場的資產總規模約為8.6萬億美元(約60萬億人民幣),而中國公募基金持有權益資產的規模不足2萬億。許欣認為,未來十年,中國的資產管理行業有著巨大的發展空間。“未來,房產、剛兌類產品的投資吸引力會逐漸降低,無風險收益率下行會導致凈值型產品,特別是權益類基金的吸引力日益凸顯。”

 

對于基金制造商——基金管理公司而言,將面臨“慢與快的競爭”,基金投資也將從狩獵時代走向現代農業。“投資是長跑,追求的不是短期的爆發力,而是持久性和耐力,慢即是快”,正如許欣所言,過去的股票投資更多賺的是博弈的錢,是場零和游戲,基金公司作為相對專業的投資群體,擁有信息獲取的優勢。但當監管趨嚴、互聯網導致的信息傳遞效率大幅提升、專業機構投資者占比越來越高時,基金公司已經不再占據食物鏈的頂端,通過博弈“賺快錢”的投資方式難以為繼。未來,必將進入長線基本面投資時代,比拼的是對上市公司長期盈利預測的準確性,明星基金經理也將讓位于高度分工下的團隊協作。類似于現代農業,需要通過專業化、系統化生產與協作,提高投資勝率的同時并實現規模化運作。精耕細作,以慢打快,方能春華秋實。

 

在基金銷售商層面,將面臨著“長與短的競爭”。記者發現,目前銷售渠道主要通過新發基金吸引客戶,公募基金行業已經有5000余只基金,其中迷你基金、類型重復的基金數不勝數。可是真的需要那么多基金嗎?已經有銷售商給出了答案。

 

例如,相比很多渠道平均幾天發一只重點產品,招商銀行通過精挑細選,一年只發行不到20只股票基金,只數雖少但年銷售額絲毫不遜于任何渠道。招商銀行“零售之王”的口碑形成,正是他們從爆品思維到優品思維轉變的結果。通過精選產品,為客戶帶來良好收益,有了盈利體驗的投資者才會再次復購形成良性循環。“銷售渠道應從賣方思維轉向買方思維,站在客戶的立場上,幫助客戶形成健康的投資行為,提升客戶盈利體驗,方能擁有未來”許欣說。


長線致勝,中歐基金的自我革新


投資是長跑,是積水成淵、長線致勝的過程。許欣向《藍鯨財經》勾勒了中歐基金在新時代下的變革藍圖。

 

第一,摒棄多發多賣的低效營銷模式,打造基金行業的精品制造商。以美國兩家有代表性的主動管理基金公司為例,普信(T.Rowe Price)投資美國本土的主動股票基金只有20只,合計規模是2954億美元,只均規模近150億美元;資本集團(Capital Group)更是憑6只美國股票基金卻達到5483億美元的總規模,只均規模近千億。未來,中歐基金努力打造精品的目標包含三個維度:一是產品長期業績優秀,而且是業績記錄越長,排名越領先;二是減少次品率,爭取所有產品都能在外部評級中拿到四星或五星評價;三是突破規模和業績互斥的“魔咒”,提升單品規模的同時還能保持優秀的業績。

 

第二,對投研體系進行深度的變革與整合,打造高度透明、規范化的“1C+4P”投研模式。中歐基金以Culture(文化)為基礎,“4P”分別是指:people,聚焦業內頂尖人才。Philosophy(理念),投研團隊保持高度一致的投資理念,那就是“堅持基于基本面研究和長期投資,依靠團隊分工合作,高度紀律性的投資理念”。


Process(流程)是中歐基金乃至基金行業從粗獷向精細化發展的改革重點。“從過去基金經理一站式的決策投資流程,到未來轉向生產線式的、高度細分、高度專業化的投資流程,以研究員對行業深度研究和重點上市公司持續跟蹤為起點,基金經理成為整個生產鏈中的總裝工程師,這樣才能提高總體生產效率和投資勝率。”許欣說。此外,中歐基金格外看重平臺(Platform)建設,高度標準化、透明化的平臺運作,是拉開不同公司間長期優劣勢差距的關鍵。許欣表示,如何做好數據管理、風險管理與內部流程控制,是基金公司搭建投研平臺首當其沖需要解決的問題。

 

第三,提升客戶盈利體驗。人性的貪婪和恐懼很難改變,客戶在投資的過程中常常會出現高買低賣,追漲殺跌的行為。許欣認為,作為專業的資產管理機構,基金公司有責任幫助客戶形成良性的投資行為,行為決定命運,我們要通過持續的投資者教育和創新產品設計,引導客戶進行科學的資產配置,長期持有和組合投資,并養成定投和復購的習慣。“把單一產品購買行為轉變成賬戶管理行為,投資者才會從對單品凈值波動的高度關注,轉而更加看重賬戶的整體運作,并最終提升盈利體驗”,許欣說。


mg电子游戏网站